La formación de burbujas especulativas en épocas de desarrollo de nuevas tecnologías es, quizá, una de las pocas cosas seguras del intrínsecamente imprevisible mundo de las finanzas.

Ocurrió con los ferrocarriles ingleses y estadounidenses en el siglo XIX, ocurrió con la biotecnología a principios de la década del '80 y también con las puntocom a fines de los '90.

En todos los casos, el mismo comportamiento. Espectaculares alzas en las acciones de las compañías de la "nueva economía", seguidas por un fuerte derrumbe en un marco de extrema volatilidad. El resultado: evaporación casi instantánea de miles de millones de dólares de los inversores que compraron durante el período alcista.

Ahora bien, diversas teorías se han propuesto explicar el comportamiento de los agentes durante estos tiempos extraordinarios. Algunas atribuyen el fenómeno a la irracionalidad de los inversores y a "conductas de rebaño".

No obstante, una investigación de la escuela de negocios de la universidad de Chicago sostiene que, en realidad, las burbujas son resultado de decisiones perfectamente racionales por parte de los inversores. En efecto, son un resultado inevitable de la gestión del riesgo ante el surgimiento de nuevas tecnologías.

Durante el momento inicial, cuando la nueva técnica aún se encuentra en estado incipiente, existe una alta incertidumbre acerca de si algún día podría ser adoptada masivamente.

Hoy en día, nos resulta casi inconcebible el funcionamiento de una empresa (o de nuestras vidas) sin Internet. Pero esto no era evidente a mediados de los '90.

De hecho, en aquella fase, los inversores procuraban elucidar las probabilidades de éxito de la nueva técnica. En otras palabras, ¿cuáles son las probabilidades de que Internet revolucione la productividad de la economía?

Ahora bien, la forma en que los agentes respondan a este interrogante determinará, en gran medida, la formación de su portafolio. Una sucesión de buenas noticias sobre implementaciones técnicas exitosas incrementa la confianza en las probabilidades de la adopción masiva.

De esta forma, en un océano de optimismo, los inversores van comprando acciones tecnológicas y el precio trepa, generalmente, hasta niveles estratosféricos. Y así es como se forman las célebres burbujas especulativas en los mercados tecnológicos.

No obstante, el optimismo no es eterno. Llega un momento en que la adopción masiva empieza a darse por sentada.

En este punto, comienzan a suscitarse nuevos interrogantes: "Esta nueva técnica ha dado grandes resultados en aplicaciones de pequeña escala. Pero, ¿y si fracasara en su aplicación masiva? ¿Y si no alcanzara los incrementos previstos de productividad? En este caso, el precio de las acciones se derrumbaría estrepitosamente y yo perdería mi inversión. Mejor vender ahora".

Así, advierten los investigadores de Chicago, este tipo de razonamiento entre inversores deriva en una venta masiva de acciones y un colapso en el valor de los activos. Y así llega el célebre estallido de la burbuja.

No obstante, esta clase de comportamiento no tiene nada de irracional. De hecho, advierten los investigadores, el colapso de la burbuja responde a decisiones perfectamente racionales de los agentes para minimizar los riesgos vinculados con la alta incertidumbre sobre el éxito de la adopción masiva de la nueva tecnología.

En definitiva, las burbujas tecnológicas, lejos de ser resultado de conductas emocionales de los agentes, pueden explicarse con los tradicionales conceptos racionales del calculador "homo economicus" neoclásico.

De la redacción de MATERIABIZ
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